С NVIDIA, бесспорным представителем продолжающейся ИИ-мании, до самого низкого уровня цен за два месяца ранее сегодня, скептики вышли из своего длительного сна, чтобы радостно объявить, что пузырь ИИ лопнул. Однако растущие CapEx, подкрепленные теорией игр, говорят об обратном.
После коррекции примерно на 15 процентов (с пика примерно в $3,335 трлн в июне до $2,820 трлн по последним данным) акций NVIDIA, что составило ~$530 млрд убытков рыночной капитализации, и аномальной слабости остальной группы акций Magnificent 7 с большой капитализацией, не говоря уже о продолжающемся повороте от технологического индекса Nasdaq 100 к акциям с малой капитализацией, некоторые аналитики поспешили объявить о смерти так называемого пузыря ИИ. К этим скептикам относится глава фондов акций Hargreaves Lansdown Стив Клейтон.
В основе этого медвежьего прогноза лежит несоответствие между стремительным ростом CapEx, связанных с ИИ, и его минимальным влиянием на ускорение доходов. Фактически, это несоответствие недавно было подвергнуто критике самим Goldman Sachs, когда он задал сложный, но уместный вопрос: где выгоды от необузданного роста CapEx, связанных с ИИ? Goldman процитировал Дарона Асемоглу, профессора Массачусетского технологического института, который заявил, что ИИ повлияет менее чем на 5 процентов всех производительных задач в США в течение следующих 10 лет.
Однако, с другой стороны, корпоративные мегагиганты просто отказываются снижать свои расходы, связанные с ИИ. Фактически, за последние несколько часов генеральные директора Meta и Google оба вбили в голову свой страх остаться позади в так называемой гонке вооружений ИИ, если они сократят расходы.
Эту своего рода настойчивость можно лучше понять в контексте анализа теории игр, проведенного Sequoia Capital:
«Гонка вооружений между Microsoft, Amazon и Google, таким образом, является теорией игр. Каждый раз, когда Microsoft нагнетает обстановку, Amazon мотивирован нагнетать обстановку, чтобы не отставать. И наоборот. Сейчас мы находимся в цикле конкурентной эскалации между тремя крупнейшими компаниями в истории мира, общая стоимость которых превышает 7 трлн долларов».
По сути, гонка вооружений в области ИИ в настоящее время обусловлена страхом остаться в стороне, из-за которого компании считают, что им нужно тратить больше, чем друг друга, чтобы оставаться конкурентоспособными в нынешней беспощадной среде.
Конечно, эта точка зрения в первую очередь носит оборонительный характер. Корпоративные гиганты — организации, которые буквально купаются в деньгах и могут позволить себе крупные списания — агрессивно позиционируют себя на арене инфраструктуры ИИ, чтобы лучше защитить свою пресловутую территорию и конкурентное преимущество от посягательств конкурентов.
В меньшей степени, возможно, необузданный оптимизм в отношении ИИ также подпитывает взрывной рост CapEx. В конце концов, чем больше вы верите, что инновации в сфере ИИ опередят текущие темпы строительства физической инфраструктуры, тем больше вы потратите, чтобы оставаться конкурентоспособными.
Учитывая недавние комментарии генерального директора Google и Meta, мы не верим, что эта гонка вооружений ИИ скоро закончится. Следовательно, продолжающаяся слабость акций NVIDIA и других компаний из Magnificent 7, скорее всего, будет временной, по крайней мере, пока эти мегакапиталы не перестанут пытаться перерасходовать друг друга.